Paraguay: grado de inversión, tasa del 5,50 % y crédito en guaraníes, lo que el Mercosur enseña a los financiadores europeos

El 22 de septiembre de 2026, el Banco Central del Paraguay mantuvo su tasa de política monetaria en el 5,50 %, mientras el BCE y la Fed suben las suyas. Dos de las tres grandes agencias califican al país en grado de inversión, la deuda pública se sitúa por debajo del 42 % del PIB y el Estado se endeuda cada vez más en moneda local. Un caso de manual para quien financia inmuebles entre Europa y Sudamérica.

Mientras Europa y Estados Unidos endurecen su política monetaria, Paraguay hace lo contrario: relajó sus tasas a comienzos de 2026 y las mantiene. Esta divergencia, poco comentada en Europa, dice mucho de la distancia entre una economía emergente que ha ganado credibilidad y una economía avanzada bajo tensión inflacionista. El Groupe VINSIX, que estructura financiaciones entre Europa y Paraguay, lo considera un caso de estudio para inversores y prestatarios.

Un banco central que se queda quieto cuando los demás suben

El 22 de septiembre de 2026, el Comité de Política Monetaria del Banco Central del Paraguay (BCP) decidió por unanimidad mantener su tasa de política monetaria en el 5,50 %, nivel en el que se encuentra desde comienzos de año, tras el 6,00 % de finales de 2025. El banco central considera neutral esa postura: la inflación fue del 1,5 % interanual en agosto y la subyacente del 1,3 %, muy por debajo de la meta del 3,5 %, y proyecta un 3,3 % a fin de año. La actividad es vigorosa: el indicador mensual de actividad creció un 5,5 % interanual en julio y el crecimiento esperado para 2026 es del 4,5 %.

El comité vigila, no obstante, los riesgos externos: el petróleo, con un Brent por encima de 100 dólares, el conflicto en Oriente Medio y la perspectiva de nuevas subidas de tasas en Estados Unidos, tras llevar la Fed su rango al 3,75–4,00 %. La próxima reunión es el 23 de octubre. Para un financiador europeo, el mensaje es claro: Paraguay dispone de un margen monetario que la eurozona, cuya tasa de depósito acaba de subir al 2,50 % con una inflación del 3,2 %, ya no tiene.

• Tasa de política del BCP: 5,50 %, mantenida el 22 de septiembre de 2026 (unanimidad)
• Inflación paraguaya (agosto): 1,5 % interanual; subyacente: 1,3 %; meta: 3,5 %
• Crecimiento 2026 proyectado: 4,5 %; actividad en julio: +5,5 % interanual
• Calificaciones soberanas: Moody's Baa3 (estable), S&P BBB-, Fitch BB+ (perspectiva positiva en su última revisión verificada)
• Deuda pública: 20.400 M$, el 41,2 % del PIB a fines de 2025; el 22 % en moneda local tras la emisión de febrero de 2026
• Emisión de febrero de 2026: 1.000 M$ equivalentes en guaraníes a 12 años, cupón del 8,5 %, demanda de 1.500 M$

Grado de inversión: dos agencias de tres, la tercera al acecho

Paraguay obtuvo el grado de inversión de Moody's en julio de 2024 con la nota Baa3, primera agencia en darlo, y después de S&P el 17 de diciembre de 2025 con BBB-. El 17 de julio de 2026, Moody's ratificó Baa3 con perspectiva estable, citando un crecimiento sólido, una deuda pública relativamente baja y estable, una política monetaria creíble y estabilidad política. También señala debilidades: una base de ingresos tributarios limitada, una parte aún importante de deuda en divisas y la exposición a eventos climáticos que afectan a la agricultura y la hidroelectricidad.

Fitch calificaba al país BB+, un escalón por debajo del grado de inversión, con perspectiva mejorada a positiva el 6 de octubre de 2025, por un crecimiento robusto, déficits bajos y un endeudamiento moderado. El déficit presupuestario de 2026 está limitado al 1,5 % del PIB, lo que devolvería al país al máximo de su ley de responsabilidad fiscal por primera vez desde 2018, según el FMI. Una tercera calificación de inversión abriría al país una base aún más amplia de carteras institucionales, lo que pesa sobre el coste del crédito de toda la economía, bancos y empresas incluidos.

La deuda soberana se desdolariza

Es uno de los hechos más instructivos para un financiador. El 24 de febrero de 2026, el Estado paraguayo emitió el equivalente a 1.000 millones de dólares en bonos en guaraníes a 12 años, con cupón del 8,5 %, con una demanda de 1.500 millones de 64 inversores internacionales, además de un tramo de 300 millones de dólares con vencimiento en 2055 sobresuscrito 6,3 veces. Por primera vez, el déficit autorizado por el presupuesto pudo financiarse íntegramente en moneda local, lo que eleva la deuda en guaraníes a un récord del 22 % del total.

La apuesta es estructural. La deuda pública alcanzaba 20.400 millones de dólares a fines de 2025, el 41,2 % del PIB, con un 85 % de deuda externa, frente al 44,8 % del PIB en 2024 según el FMI. A modo de comparación, las economías con grado de inversión promedian el 56 % del PIB y varios países latinoamericanos superan el 70 %. Endeudarse en moneda local reduce el riesgo cambiario del Estado y, por extensión, el del sistema bancario.

El crédito hipotecario local: caro, corto, en guaraníes

El contraste con Europa es llamativo. Según las tarifas publicadas en 2026 por las principales entidades, los créditos hipotecarios en guaraníes se sitúan entre el 10 % y el 12,5 % con fondos propios de los bancos, a plazos de 20 a 30 años y con una financiación limitada casi siempre al 80 % del valor, es decir, una entrada mínima del 20 %. Una línea de la Agencia Financiera de Desarrollo (AFD) permite obtener el 9,65 % en programas de primera vivienda. En Francia, los corredores señalan en septiembre tipos medios del 3,52 % a 20 años.

Tomemos un préstamo de 100.000 dólares en equivalente local a 20 años. Al 3,52 %, la cuota mensual es de unos 581 dólares y el coste total de intereses de unos 39.400 dólares. Al 10,9 %, tasa publicada por uno de los grandes bancos con fondos propios, la cuota sube a unos 1.025 dólares y los intereses a unos 146.100 dólares. Las dos cifras no son estrictamente comparables, pues una es en euros y la otra en guaraníes, pero la diferencia mide la prima que exige el mercado local: escasez de recursos a largo plazo, moneda menos profunda y un mercado de crédito aún joven.

Este mercado crece deprisa. Según el FMI, el crédito al sector privado crecía un 11 % interanual en septiembre de 2025, tras un máximo del 22 %, con una morosidad del 2,4 % y una alta rentabilidad bancaria, del 21,9 % sobre fondos propios. Un sistema sólido, aunque el crédito al consumo presenta un 4,4 % de morosidad que las autoridades vigilan. En cuanto al inmueble, el departamento se ofrece en Asunción en torno a 1.744 dólares el metro cuadrado según un portal inmobiliario local (precios de oferta, agosto de 2026), muy lejos de los niveles de las capitales europeas. Esa cifra corresponde, sin embargo, al mercado de segunda mano: no impide que se construyan en Asunción edificios de muy alto nivel, con una calidad que a veces supera los estándares europeos, más inspirada en el modelo estadounidense, a precios muy superiores, y que encuentran comprador entre una clientela adinerada, paraguaya y de los países vecinos, principalmente argentina y brasileña. El extranjero necesita, por regla general, residencia y cuenta bancaria local para acceder al crédito.

Mi lectura, para el Groupe VINSIX

Me quedo con tres ideas para los expedientes que el Groupe VINSIX analiza entre Europa y Sudamérica. La primera es la divisa. En las consultas que lanzamos a los prestamistas, ya no importa solo el nivel del tipo, sino la moneda en la que el activo genera sus ingresos: un alquiler en guaraníes financiado en dólares lleva un riesgo cambiario que los comités de crédito examinan hoy línea a línea. La desdolarización de la deuda soberana les envía una señal favorable.

La segunda es la calificación. He podido comprobar, en estructuraciones complejas, que alcanzar el grado de inversión no cambia un expediente de la noche a la mañana, pero amplía el círculo de prestamistas dispuestos a mirarlo: fondos de deuda, aseguradoras, instituciones de desarrollo. Es la competencia entre esos prestamistas, más que la negociación con uno solo, la que reduce el diferencial; un arreglo de deuda conviene concebirlo como una emisión dedicada en cuanto el importe lo justifica.

La tercera es una advertencia. Una tasa del 5,50 % y una inflación del 1,5 % implican una tasa real elevada, y la política monetaria paraguaya no permanecerá inmóvil para siempre si el petróleo y la Fed siguen presionando. Como en Europa, la cobertura y la estructura de amortización deciden la solidez de una financiación más que el tipo de partida. La reunión del BCP del 23 de octubre será una prueba útil, y la seguiré de cerca con los equipos de VINSIX.

Este artículo ofrece un análisis general y no constituye asesoramiento personalizado ni promesa de rentabilidad.

Cyril Abensour — Managing Partner, Groupe VINSIX

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